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方正证券:予中国财险“强烈推荐”评级 目标价13.6港元
发布日期:2024-03-04 11:11    点击次数:140
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  方正证券发布研究报告称,中国财险(02328)经营模式清晰,行业增长空间充足,公司身为行业龙一具备长期稳健的盈利能力,予“强烈推荐”评级,目标价13.6港元。负债端:公司保费增长稳健、COR稳重有降,承保利润有望持续提升;资产端:保费收入带动投资资产提升,叠加经济修复预期增强,投资收益有望显著改善,推动利润增长。该行预计公司23-25E年保费同比+6.3%/+9.3%/+9.4%;归母净利润同比-14.6%/+28.8%/+17.2%。

  方正证券主要观点如下:

  中国财险位处行业龙一,马太效应明显。

  中国财险是我国最大的财产险公司,也是中国人保集团的核心成员,前身可追溯到1949年成立的中国人民保险公司。凭借深厚的经验和资源积累,公司业绩表现持续领先。

  公司具备三大独特优势,使其具备独特的长期增长动力。

  财险公司经营模式简洁清晰,资负两端均可贡献利润。公司具备三大独特优势:一是保费可长期稳健增长;二是COR仍有下降空间;三是投资端稳定贡献利润。

  1. 总保费可持续增长,预计23-25年复合增速8.3%

  2. 预计23-25年COR可稳定保持在98%左右水平

  3. 投资收益稳健提升:财险公司承保端久期短(一般为1年)、盈利能力稳定,无需资产投资覆盖成本,反而保费收入可不断提升投资资产规模,持续贡献利润。22年末中国财险投资资产规模达5,707亿元,近5年cagr+6.6%,其中固定收益类资产占比59%;总/净投资收益209亿元/202亿元,近5年cagr+1.3%/+5.8%,总投资收益占利润比重达67%,是利润增长的稳定器。预计在经济持续复苏下,权益市场改善将显著提振公司投资,预计24-25E总投资收益4.2%-4.7%,进而推动利润回暖。

  公司持续重视投资者回报,分红水平持续提升。

  公司分红比例从2015年的20.8%升至2022年的40.2%,每股派息也从2015年的0.3元/股升至2022年的0.48元/股,年均复合增速6.7%;股息率也随每股派息的提升而增长明显,从2018年的3.1%升至2022年5.4%,公司长期价值凸显。

  风险提示:1)自然灾害频发;2)新车销售不及预期;3)权益市场震荡、利率快速下行。

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责任编辑:史丽君